美国联储局（Fed）主席沃什（Kevin Warsh）上任后，始终避免对基准利率未来走向提供任何指引。但外媒指出，面对通胀持续居高不下、油价突破每桶100美元，加上沃什本人一再强调维持物价稳定、重视金融市场价格讯号，联储局下一步升息似乎已几乎没有悬念。摩根大通（JPMorgan Chase）全球利率策略主管巴里（Jay Barry）也在最新报告中，分析本周联储局利率决策可能出现的5大情境。

联储局将于17日凌晨2点公布利率决策。市场目前普遍押注，联储局决策官员将把联邦资金利率目标区间调升1码，至3.75%至4.00%，且未来仍可能进一步升息。对此，摩根大通全球利率策略主管巴里在最新研究报告中，列出联储局本周利率决策可能出现的5大情境。

情境一：不升息

摩根大通团队认为，这种情况发生的可能性极低，因为维持利率不变恐损害联储局的公信力，也会让7月已被市场视为偏鹰派的政策反应显得力道不足。若联储局意外按兵不动，摩根大通预估，1年后起算的1年期隔夜指数交换利率（1y1y OIS）可能下滑25个基点。

这项指标反映市场对Fed最终政策立场的预期。考量近几个月美债殖利率对货币政策预期相当敏感，美国2年期公债殖利率可能因此下跌约20个基点。

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情境二：升息1码，但不提供前瞻指引

在这种情况下，联邦公开市场委员会（FOMC）为因应高于目标的通胀，宣布升息1码，但沃什仍不愿透露后续政策方向。由于未来政策路径依然充满不确定性，短期利率可能因此小幅走低。

情境三：升息，并暗示退出2025年的宽松政策

摩根大通认为，鉴于沃什认为劳动市场已处于充分就业状态，他可能暗示，原先预计2025年为“风险管理”而进行、累计75个基点的降息已无必要。在这种情况下，短期利率市场可能一度反映联储局将累计收紧75个基点的预期。

情境四：升息，同时上调中性利率

在这种情况下，沃什可能承认，目前货币政策的紧缩程度仍然不足。同时也可能认为，大规模人工智能（AI）投资有望推升生产力，进而提高美国经济的趋势成长率以及中性政策利率。

市场似乎已在一定程度上反映这种可能性。目前1年后起算的1年期OIS利率已回升至接近本轮循环高点，长天期远期利率更突破2023年的高点，显示投资人预期利率可能在更长时间内维持高档。

这可能反映美国经济正在发生结构性转变。由于市场对中性利率的看法通常会随时间逐步调整，摩根大通认为，在这种情境下，短期利率不至于出现剧烈波动，但长天期远期利率仍有进一步上升空间。

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情境五：升息并誓言强力打击通胀

借用摩根大通董事总经理兼首席经济学家卡斯曼（Bruce Kasman）以《新约》和《旧约》所作的比喻，此情境代表联储局的政策作风将从相对宽容，转为更严厉、传统，决心迅速将通胀压回目标水准，同时容许市场反映更高的终端利率。

不过，摩根大通认为，在这种情况下，长天期远期OIS利率反而可能下跌，因为市场将解读为联储局愿意牺牲经济成长及劳动市场，以换取物价稳定。

整体而言，与过去的前瞻预测不同，巴里和团队这次并未针对5种情境分别给出具体发生机率。不过团队指出，相较于其他3种情境，“不升息”以及“强力打击通胀”两种极端情境的可能性相对较低。整体而言，这样的结果可能有助于美国2年期公债殖利率维持相对稳定。

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