全球工程机械行业进入复苏阶段之际，三一重工逐步走出周期低谷，重新成为市场焦点。无论从基本面改善、海外扩张步伐，以至新能源产品布局，公司均展现出较以往更清晰的增长路径。三一重工为全球领先的工程机械制造商，核心业务涵盖挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械等产品的研发、生产与销售，产品线完整，覆盖基建、房建、矿山及能源等多个应用场景。近年集团积极推动电动化及智能化转型，同时深化海外市场布局，业务版图已覆盖逾150个国家及地区，全球化程度持续提升。

从行业角度来看，内地工程机械市场自2020年起进入下行周期，经历数年调整后，2025年开始出现筑底回升迹象。设备更新周期逐步启动，加上基建投资回稳及融资成本下降，为需求带来支持。不过，房地产投资仍未全面复苏，短期仍为不确定因素。海外方面则呈现较佳动能，亚洲、非洲及拉丁美洲基建及矿业投资维持增长，带动设备需求上升；欧洲市场则相对平稳，但受地缘政治及物流成本影响。

在上述背景下，三一重工的优势逐步显现。首先，公司海外收入占比已超过六成，2025年海外收入达558.6亿元人民币，同比增长约15%，毛利率亦明显高于国内市场。透过本地化生产及渠道建设，集团在多个新兴市场提升市占率，在与卡特彼勒及小松等国际龙头竞争时，凭借性价比及快速交付能力建立优势。随著海外收入占比持续提升，整体盈利结构亦得到优化。集团2025年集团录得收入约897亿元人民币，挖掘机仍为最大业务板块，占比约38%；混凝土机械及起重机械分别占约18%及17%。整体毛利率达31.7%，盈利能力明显改善。随著费用率下降及规模效应释放，经营杠杆开始显现，净利率亦持续回升。更值得留意的是，公司经营现金流创历史新高，现金流质量优于会计利润增长，加上派息比率维持在五成以上，为股东提供稳定回报。

电动化及矿山设备无疑是两大关键增长引擎。2025年新能源产品收入录得倍数增长，渗透率快速上升，尤其在搅拌车及装载机等品类表现突出。随著全球减碳政策推进及客户对营运成本控制更为重视，电动化设备有望成为长期结构性趋势。另一方面，全球矿业资本开支上升，大型及高端矿山设备需求增加，相关产品毛利率较高且订单金额大，有助提升整体盈利能力，亦有助减低业绩波动。不过，原材料价格波动、汇率变动以及海外市场竞争加剧，均可能对盈利带来压力。但随著收入结构改善及费用控制见效，公司整体抗风险能力已较周期低谷时明显提升。

三一重工自去年11月10日至今年4月9日期间，股价录得1.22%的跌幅，该期间共录得1.77亿港元的资金流入，当中大户占其中的2.45亿港元，而散户则占当中的-0.68亿港元。大户对散户资金流比率为3.6比1，反映大户投资者对股份前景相对看好，反而散户投资者被三一重工股价回落所吓走（见图1）。另外，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上17.07%，而最低曾经跌至-10.8%，至于4月9日当日则为11.78%，反映出大户投资者重新入市后，整体的动力有逐步改善的情况，相信有助股价继续由低位反弹。

市场现时共有7位分析师对三一重工有进行调研分析，而目标价的范围26.00港元至31.00港元之间，至于目标价的中位数则在29.00港元水平，若果以现价作为入市水平，仍然有大约30%的上望空间。即使再以13个财务模型作为估值参考，三一重工的合理价格为26.15港元，与现价仍然有接近16%的上升空间。投资者可以先等股价到20天线约22港元水平买入，上望分析师的目标价中位数29.00港元，只要股价未有失守前底20.60港元的支持，暂时毋须止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

免责声明︰

以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外，以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。