市场对百度集团的印象，过往多停留在内地搜寻引擎龙头及线上广告平台，但随著人工智能技术迅速发展，公司业务重心已逐步由传统搜寻广告，转向以AI云基础设施、AI芯片及自动驾驶为核心的技术驱动模式。现时集团的核心业务包括线上营销服务、AI云基建服务（涵盖GPU订阅、模型即服务MaaS及相关算力解决方案）、自研昆仑芯AI芯片，以及Robotaxi自动驾驶业务。2026年第一季，市场预测集团AI相关的收入有望占核心业务接近五成，以反映业务结构正在出现实质性转变。

从行业层面观察，内地互联网广告市场仍处于周期性调整阶段。宏观经济复苏步伐未算明朗，加上农历新年时点因素，以及AI聊天机器人及新流量入口分流搜寻流量，令传统搜寻广告收入同比下跌约两成，短期压力仍然存在。然而，与此同时，AI云基础设施行业则进入高速发展期。企业对大模型训练、推理算力及行业垂直应用需求急升，带动AI算力服务及AI加速芯片出货量显著增加。换言之，整体行业呈现“旧业务放缓、新业务加速”的分化格局。

在此背景下，百度的定位显得颇具特色。与纯云服务商或单一芯片企业不同，公司拥有由自研芯片、云端算力平台、模型能力以至应用层整合的全栈AI能力。昆仑芯多年来支撑内部搜寻及AI服务，其出货量在内地AI加速芯片市场排名前列，并正推进于香港及科创板上市程序。这种垂直整合能力，不仅有助降低成本及提升效率，也使公司在企业级AI解决方案市场具备差异化优势。

值得留意的是，昆仑芯的分拆上市被视为中短期重要催化剂。根据多份研究报告，市场对昆仑芯的整体估值约为350亿美元水平。以百度现时持股约57.67%计算，对应持股价值约210亿美元。部分券商亦估算，昆仑芯对应百度每股估值贡献约59.9美元，若按不同分部加总法计算，其估值占整体目标价相当比重。随著公司已于2026年1月递交香港上市申请，并于4月底启动科创板辅导程序，意味著双地上市进度加快，有望释放独立芯片业务估值，同时提升融资能力及市场透明度。

当然，竞争并不轻松。搜寻广告面对来自其他平台及AI聊天工具的流量分流，变现效率受压；云服务市场竞争激烈，价格战与资本投入同样不容忽视。加上AI行业仍属重资产、高研发投入阶段，对利润率造成短期拖累，市场对资本开支回报率亦高度关注。可以说，这是一场技术实力与资本耐力的双重竞赛。

集团的亮点主要集中于三方面。首先，AI云基础设施收入同比增长约40%至60%，成为最重要的增长引擎。其次，AI收入占核心业务比重突破五成，标志著结构性转型取得阶段成果。再者，昆仑芯分拆上市进度明确，除有助释放独立估值外，亦可为AI业务提供更清晰的资本市场定位。加上公司已公布三年回购计划及股息政策，为股东回报提供一定支持。

至于技术走势方面，股价早前在低位反复整固后，近期受AI概念带动出现反弹，形成短期上升通道。若能守稳前期平台支持位，并配合成交量配合，则有机会挑战前高阻力。不过，若大市波动或业绩未达市场预期，亦可能出现回调压力。投资者可留意50天及100天移动平均线的交叉情况，以及相对强弱指标是否维持于强势区间，以判断趋势延续性。

综合基本面与技术面考量，百度现时属于转型中的科技股。短期盈利仍受AI投入影响，但中期受惠于AI云需求持续增长及昆仑芯上市催化，长期则取决于AI应用商业化及Robotaxi规模化进展。投资策略上，可采取分段吸纳方式，在技术回调至支持位时逐步部署；风险承受能力较低者，则宜等待盈利改善迹象更明确后再作考虑。毕竟，转型从来需要时间，但一旦成功，估值重估空间亦不容忽视。

从技术走势角度观察，百度集团去年8月于约84.5港元水平筑底，其后展开一段颇具力度的反弹行情，股价沿途呈现“一浪高于一浪”的上升形态，并于今年1月23日升至160.90港元阶段性高位。不过，随后升势受阻，股价在失守20天移动平均线后转入调整格局，回吐幅度逐步扩大，至3月30日一度低见约102.8港元，技术上完成一段较为完整的回调浪。

值得留意的是，当股价于3月底创出阶段低位时，9天RSI却未有同步创新低，形成明显底背驰讯号，反映沽压开始减弱。其后股价逐步收复20天线，并再次出现“高低位逐级上移”的技术形态，上周更回升至约145.90港元水平。与此同时，9天RSI成功升穿70，显示动能转强，有利短线延续反弹势头。若从黄金比率角度分析，现价已收复自1月高位回落以来约61.8%的跌幅，技术上对原有下降趋势构成一定破坏，意味走势有机会由调整转为重新整固向上。

综合市场数据，目前约有19位分析师持续覆盖该股，目标价介乎88港元至264港元不等，中位数约为174港元，与现水平相比仍有一定潜在升幅。策略上，若股价能稳守140港元之上，可视为短线支持区，投资者可考虑在144港元附近分段部署，首个目标先看前高约160港元水平；只要未有明显跌穿关键支持位，则暂毋须过早止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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