提起美的集团（00300），不少人首先想到冷气机、雪柜及洗衣机。不过，今日的美的已不只是一家家电生产商。除了面向家庭的产品，集团亦经营楼宇设备、工业零件、机械人及自动化业务，客户涵盖商场、工厂以至数据中心。这种多元业务组合，让集团在内地家电需求转弱时，仍有其他收入来源作支撑。

行业逆风未散　美的较有抵御能力

内地家电行业正面对几项挑战。早前的以旧换新补贴刺激消费，亦推高了销售的比较基数。随着刺激作用减退，要维持销售增长便更具挑战。加上消费者购物态度审慎，铜等原材料价格上升，生产商既要争取订单，又要维持利润，经营压力不轻。海外市场虽然带来机会，但关税、汇率变动及各地法规，都可能增加拓展成本。因此，行业前景并非全面向好，反而更考验企业的产品竞争力、成本控制及海外经营能力。

美的的优势在于产品种类广、生产规模大，而且家电以外的业务占有一定比重。市场普遍认为，集团近期表现较主要同业稳健。不过，这不代表集团没有竞争压力。内地家电市场价格竞争激烈，海外自家品牌亦要与当地品牌争夺客源，在广告推广、销售网络及售后服务方面，都需要持续投入资源。

看业绩　不能只看盈利升幅

观察近期经营情况，可从2026年首三季业绩入手。期内，集团收入约人民币3,690亿元，同比增加1%；纯利约人民币410亿元，增长9%。单看第三季，收入约人民币1,070亿元，同比下跌约4%，纯利却增加约26%，至人民币149亿元。

收入下跌，盈利反而上升，表面上看似理想，但当中包含长鑫存储投资估值上升及外汇对冲等收益，不能全部视为日常经营有所改善。市场对剔除特殊项目后的盈利跌幅有不同估算，主要与计算方式有关，但共同讯息是：核心业务仍然受压。投资者不宜单凭整体盈利增长，便判断家电市道已经复苏。

三项亮点　支撑中长线发展

首先是海外自家品牌。第三季相关销售增长超过20%，占海外家电收入逾一半。相比替其他品牌代工，经营自家品牌更有机会建立客户忠诚度，亦较有条件掌握产品定价。不过，品牌发展初期投入较大，销售增加未必即时带来同等幅度的盈利增长。

其次是企业业务。第三季楼宇设备收入录得接近一成增长，机械人及自动化业务亦增长约10%，部分抵销内地家电业务的弱势。数据中心的散热需求亦带来新机会，但现阶段仍宜视为潜在增长来源，不应过早假设相关业务会带来庞大利润。

第三是销售渠道改革。集团减少向经销商大量预先出货，改为按实际需求安排生产及配送。短期而言，这会拖累入账销售及现金流；长远则有助减少库存、加快周转。市场预期，相关比较基数带来的压力，要到2027年第二季才逐步减退，改革成效仍需要时间验证。

股东回报同样值得留意。2025年每股派息为人民币4.3元，市场指集团计划以此作为最低派息基准，减轻短期盈利波动对股东股息收入的影响。此外，集团2026年内已回购逾人民币130亿元股份。计及派息及回购，市场估计全年股东回报约7%，但这并不等同投资者可直接收取7%的现金股息。

技术走势转强　但短线不宜急追

美的自2024年上市以来，股价曾升至101港元，其后回落至63.20港元，再逐步反弹。近日股价重上100港元，并升穿主要移动平均线，反映走势有所改善。不过，9天相对强弱指数（RSI）已升穿70，既显示近期上升动力较强，亦意味短线进入偏热区域。股价在前期高位附近转趋反复并不意外，不能单凭指标强势，便认为升势会一直持续。

市场预测，2026年及2027年每股盈利分别增长约9.9%及6.8%。按约100港元的股价计算，两年的预测市盈率分别约11.1倍及10.4倍。估值未算进取，但仍要留意盈利预测能否实现。市场上11名分析师给予的目标价介乎89至140港元，中位数为114.7港元。以约100港元作参考，上升空间约一成半。不过，目标价只是估算，并非回报保证，投资者仍须留意下跌风险。

投资策略：候回调　分段部署

美的较适合愿意等待销售渠道改革见效，并看好海外及企业业务的中线投资者。短线股价已反弹不少，与其追入，不如考虑待回落至96港元附近，再分段部署，上望约115港元。风险管理方面，可参考现时约92港元的50天线，但该水平会随股价变动而调整。若股价明显跌穿支持位，或海外业务增长放缓、派息安排有变，以及核心盈利表现转差，便应重新评估持仓。

美的的吸引力，在于业务较多元，亦有派息及回购提供支持。不过，真正决定股价能否再上一层楼的，仍是核心业务盈利能否重拾增长动力。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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