宁德时代是全球最大的动力电池及储能电池生产商之一，主要业务包括电动车电池、储能系统电池、电池材料及回收等。简单而言，电动车要行走，需要高效、安全、耐用的电池；风电、太阳能等可再生能源要稳定供电，也需要大型储能系统作配合。宁德时代正正是这两大趋势中的核心供应商。集团客户遍及内地及海外车企，亦在储能项目中提供电池及系统方案。随著新能源车渗透率提升、电网对储能需求增加，宁德时代的业务已不再只是单纯卖电池，而是逐步向完整能源方案供应商转型。

从行业前景看，电动车及储能仍然是长线增长方向。中国新能源车渗透率已处于较高水平，增速自然不可能永远维持早年的爆发式上升，但海外市场仍有不少空间。欧洲、其他新兴市场及商用车电动化，仍是未来几年的增长来源。至于储能，前景甚至更具想像空间。随著各地加大使用太阳能及风能，电力供应会受天气及时间影响，储能系统便成为平衡电网的重要工具。市场预期，全球储能电池需求仍会保持较快增长，尤其大型电站、工业园区、数据中心及人工智能数据中心，对稳定电力的需求愈来愈高，均有望推动储能电池需求。

不过，行业并非没有挑战。近月市场最关注的是所谓“去宁德化”，即部分车企希望增加其他电池供应商，减低对宁德时代的依赖。这种做法在汽车供应链中并不罕见，车企通常都不希望只依赖单一供应商，因为多个供应商可增加议价能力，也可降低供应中断的风险。因此，宁德时代面对的竞争确实比过去激烈，二线电池厂亦正透过较低价格争取订单。

然而，要真正取代宁德时代并不容易。电池不是普通零件，除了价格，安全性、寿命、充电速度、衰减程度、良品率、售后责任及品牌信任都非常重要。若电池出现质量问题，车企可能要面对召回、维修、品牌受损甚至安全事故，成本可以非常高。市场资料显示，宁德时代过去在质量拨备、现金流、净现金状况及产品稳定性方面均较同业优胜。部分二线电池厂虽然价格具竞争力，但盈利能力较薄弱，部分仍依赖政府补贴，若遇上大型质量事故，承受能力明显较低。

宁德时代另一个优势是规模。集团2025年电池出货量超过660GWh，远高于多数二线对手。规模大带来原材料采购优势、生产效率、研发分摊能力及更庞大的实际运行数据。这些数据有助集团改善电池寿命、充电管理、温控及安全表现。对车企而言，选择电池供应商不只是看谁的报价较低，更要考虑多年后产品是否仍然可靠。

从2025年业绩看，宁德时代表现仍算稳健。集团收入约4,237亿元人民币，同比增长17%；净利润约722亿元人民币，同比增长超过四成。盈利增速明显高于收入，反映集团在成本控制、产品组合及规模效益方面仍有优势。毛利率亦保持在较高水平，显示即使电池行业竞争加剧，集团仍能维持较佳盈利能力。更重要的是，集团现金流强劲，维持净现金状况，财务基础稳健，这对处于资本开支较大的电池行业而言相当重要。

展望今年及明年，市场普遍仍预期宁德时代收入及盈利可保持增长。部分预测指出，2026年及2027年盈利仍有双位数升幅。虽然市场担心储能需求在2027年放慢，但集团管理层及行业数据均显示，储能需求短期仍然强劲。中国市场或会受政策及项目回报率影响而有波动，但海外储能、人工智能数据中心、电网稳定需求及长时储能技术，仍有望成为新的增长点。

集团其中一个亮点，是由单纯电池供应商转向储能系统方案供应商。过去市场较重视电芯成本，但大型储能项目真正关键，是整套系统能否稳定运作二十年以上。若系统可用率高、衰减慢、实际容量更稳定，即使最初采购价稍高，整个项目的回报也可能更好。宁德时代在电池品质、热管理、电池管理系统、电网模拟、数据分析及整体验证方面具备优势，这有助提升储能业务的竞争门槛。

另一个亮点是新技术，包括钠离子电池、快充电池及半固态电池。钠离子电池不依赖锂资源，具备成本、安全及低温表现优势，尤其适合部分储能场景。快充电池方面，集团的麒麟电池及神行电池已在不少车型上应用，有助巩固高端车及快充车型市场。虽然其他对手在部分参数上追近，但电池竞争已不只是单看纸面数据，而是实际表现、长期可靠度及品牌信任。

股价方面，宁德时代H股今年走势先升后跌。股价于今年1月底跌回去年11月低位约450.50港元后反弹，其后持续企稳50天线以上，并于6月升至792.50港元见顶。其后股价跌穿50天线，走势转弱，并呈一浪低于一浪，近日低见458.00港元，几乎完全回吐之前升幅。技术上，9天RSI曾跌穿30，反映股价进入超卖区。不过，随著RSI出现底背驰并重上30以上，短线有机会转强。若股价能升穿20天线，可初步确认458.00港元为短期底部。

以目前约490港元水平计，股价已反映不少悲观因素。估值方面，宁德时代A股及H股的预测市盈率均已回落至历史偏低区间，而集团仍具备高现金流、净现金、盈利增长及行业龙头地位。市场现时最担心的，是“去宁德化”会否令集团市场份额及毛利率长期受压。不过，从现有数据看，集团市场份额并未出现失控式下跌，部分客户在引入第二供应商后，亦曾重新提高宁德时代供应比例，反映质量及交付能力仍然重要。

投资策略上，较进取的投资者可考虑在现水平约490港元分段吸纳，首个目标可放在50天线附近约570港元。由于市场仍需时间确认“去宁德化”的实际影响，短线不宜一开始便假设股价可立即重返高位，因此570港元可先视为较合理的反弹目标。若股价其后能突破570港元并企稳，则可按前跌浪反弹61.8%计算，中长线目标可上望约665港元。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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